华谊嘉信梦幻创业板?

为了实现

　　起个大早，却错过两班车。套在9月22日通过创业板发审会的北京华谊嘉信整合营销顾问有限公司（下称华谊嘉信）身上再合适不过。
　　继首批28家创业板公司发行上市后，12月8日，8家已过会的创业板公司集体获得上市批文，成为第二批即将登陆创业板的上市公司。
　　不为人知的是，创业板首批过会29家公司已有28家挂牌，其中唯一“落单”的华谊嘉信，此次仍榜上无名。这意味着过会3个月的华谊嘉信仍在苦候发行批文。
　　“华谊嘉信近期获得批文的时机还不成熟，其内部存在种种疑云还没有较为明确的认定，近期创业板是市场关注的焦点，若其获批上市，则可能引发新一轮的争论。”据接近监管层的有关人士告诉记者。
　　究竟有何疑云，使得已成功过会的华谊嘉信难获批文？
　　据记者调查发现，虽然华谊嘉信的发行股本不大，但其财务、股东结构乃至其主营业务的前景处处充满疑问，或许这恰好就是其久侯上市批文的难言之隐。
　　“梦幻”的主营业务
　　“不得不承认，华谊嘉信的业务很梦幻。”2009年7月，一位曾在华谊嘉信工作过的员工在其校友网上发贴评论道。
　　招股说明书（申报稿）显示，华谊嘉信主要依托策略创意能力和高效的执行管理能力等核心竞争优势，为客户提供从营销策略、创意策划到执行管理的“一站式”营销服务，帮助客户提升品牌形象、提高产品销量、提升营销活动的投入产出比，最大程度地为客户创造价值。
　　按服务内容划分，发行人为客户提供的主要服务产品包括终端营销服务、活动营销服务和其他营销服务。
　　“实际上，什么叫‘营销服务’？什么叫‘整合营销模式’？从整个公司的设置看，实际上就是一家公关顾问公司。”国内某大型公关顾问公司有关人士看完华谊嘉信有关主营业务部分的描述后告诉记者，“如此梦幻的描述，不过是试图进一步与高新科技行业拉上关系。”
　　对于创业板公司而言，除业务创新外，其业绩必须有较大的增长能力和空间。但对于拥有“梦幻”业务的华谊嘉信而言，业绩增长却并不“梦幻”。
　　华谊嘉信招股说明书（申报稿）显示，公司主营业务收入由2006年的5047.66万元增长至2008年14166.50万元，毛利由2006年的2712.85万元增长至2008年的5197.96万元。
　　但是记者发现，最近三年，该公司整体毛利率逐年下降，分别为53.74%、45.54%、36.69%、环比分别下降8.20和8.85个百分点。
　　最近三年及一期发行人经营活动产生的现金流净额分别为-750.40万元、972.15万元、1308.96万元和-2235.44万元,波动幅度较大。
　　与此同时，华谊嘉信对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为71.38%、66.08%、64.15%。
　　2006至2008年，公司应收款项余额较大，分别为5108.46万元、7332.81万元和10116.06万元，占总资产的比重分别达89.05%、83.86%、78.63%。
　　值得注意的是，近两年，华谊嘉信的盈利能力与其他增长强劲的创业板公司相比，已显疲态。
　　华谊嘉信招股说明书（申报稿）显示，2007年净利润为2016.56万元，2008年不过2107.8万元，仅增长4.5%。2009年上半年，净利润为989.64万元，若以此为基准计算，其2009年全年或将面对利润下滑的风险。
　　业内人士表示，主营业务如此“梦幻”、业绩增长如此乏力的公司，成为创业板“被遗忘的角落”并不难理解，而且，其上市目的和动机值得怀疑。
　　股东迷雾：
　　圈钱动机强烈？
　　更为怪异的是华谊嘉信的股东结构。
　　招股说明书（申报稿）显示，此次IPO前，华谊嘉信的股东主要包括自然人刘伟、宋春静、宁智平、李保良、谷博、李孝良，以及机构投资者——博信投资。
　　其中，刘伟持股50.64%，宋春静持股26.10%，博信投资和宁智平则分别以9.82%和5.52%的股份名列第三、第四大股东。
　　事实上，今年4月以来，华谊嘉信连续两次“紧急”增资，才形成上述股东局面。
　　4月26日，博信投资向北京华谊增资82万元，同时公司实际控制人和董事长刘伟、李孝良分别受让宋春静持有的华谊嘉信97.5万元和9.75万元的出资。
　　6月16日，宁智平、李保良、谷博三人分别以4.2元/股，向华谊嘉信增资900万元、600万元和500万元，占增资后公司总股本的5.52%、3.68%和3.07%。
　　其中宁智平是何许人士？
　　据公开资料介绍，宁智平现年44岁，2001年3月至2006年5月，任深圳市聚创中小企业研究院院长；2006年5月至今，任深圳市国有资产管理研究会秘书长。
　　如按2008年净利润2107.8万元、发行前的总股本3875万股计算，该公司2008年每股收益约0.54元。若按创业板首批挂牌公司市盈率约50倍的平均发行价预测，华谊嘉信发行价约25元/股。
　　公司如能成为第一批创业板公司挂牌，就意味着6月16日才火速入股的宁智平秘书长等人，仅用了3个多月，其所持华谊嘉信的股票账面价值便增长近6倍，其900万元入股资金转瞬即可增值至5000万元以上。
　　即使是持股数量最少的李孝良，也因持有45.28万股，获得超过1132万元的收益，这甚至超过华谊嘉信2009年上半年的收益。
　　同时，持有118.8万股的谷博，个人财富将超过2970万元，相当于华谊嘉信2008年和2009年上半年净利润之和。
　　值得注意的是，原始股东中唯一的投资机构——博信投资，其5名自然人股东皆为华谊嘉信高管。